首创证券:给予中国中免买入评级

首创证券股份有限公司于那近期对中国中免进行研究并发布了研究报告《公司简评报告:疫情下稳健经营,拐点已至复苏可期》,本报告对中国中免给出买入评级,当前股价为211.73元。

中国中免(601888)

事件:公司发布2022年中期业绩快报。2022H1公司实现营业收入276.51亿元,同比-22.2%,实现归母净利润39.38亿元,同比-26.5%,扣非归母39.28亿元,同比-25.4%。2022Q2单季实现营收108.68亿元,同比-37.5%,归母净利润13.74亿元,同比-45.2%。

业绩优于预期,盈利水平提升。受国内疫情多点散发影响,海南机场3-5月单月离岛人数同比分别大幅下降56%/79%/66%,2022H1累计下降37%,对门店客流冲击较大,且上半年上海地区因疫情防控关闭物流网点39天,对线上线下销售带来整体冲击,导致2022Q2业绩大幅下滑。公司注重提升盈利水平,2022H1公司整体毛利率为34%,环比提升5.5pcts,其中Q2毛利率水平持平2022Q1,单季均维持在34%。公司不断优化采购条款和营销策略,增强供应链议价能力,6月以来控制折扣力度,稳定盈利能力。2020-2022H1白云机场合计退租约7亿元,冲回后预计2022Q2净利润约为6.7亿元,同比约-75%,整体好于预期。

疫情缓解客流回升,新项目陆续落地,Q3业绩拐点确立。自2022年6月上海全面复工复产、海南等多地发放消费券、叠加一系列稳增长政策出台,消费显著回暖,公司单6月收入同比+13%,环比大幅提升。7月进入暑期客流环比进一步回升,7月1日-22日三亚机场累计旅客吞吐量已恢复至2019年同比86%,疫情积压消费需求得以释放,6月25日-7月16日海口海关监管离岛免税购物金额已达26.6亿元,同比+5.14%。7月底第二届中国国际消博会在海南海口举办,将加速离岛免税销售增长。此外,海口国际免税城预计于今年“十一”前正式开业,建面29万平方米、落地后将成为全球最大规模单体免税店,进一步提升公司规模优势、贡献业绩增量。

盈利预测与投资建议:预计公司2022-2024年归母分别为95、140、184亿元,不考虑港股IPO摊薄影响,对应PE分别为44、30、23倍,公司龙头规模优势显著,业绩触底回升趋势明确,伴随新项目持续落地、扶持政策预期不变,长期投资价值不改,首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险提示:疫情反复影响线上线下客流;新项目进展不及预期;免税政策超预期变动;市场竞争加剧;宏观经济承压。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,财通证券刘洋研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达99.36%,其预测2022年度归属净利润为盈利88.2亿,根据现价换算的预测PE为48.67。

最新盈利预测明细如下:

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posted @ 22-08-04 12:20  作者:admin  阅读量:
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